On-chain student Newsletter: week 12,2022
Buongiorno e bentornati su On-chain student.
Settimana di recuperi su gran parte dei mercati tradizionali e non; protagonista del rimbalzo anche il mercato cripto, con BTC che registrando un +8% rispetto a sette giorni fa si porta dietro tutte le altcoin.
Coin360 ci mostra una prevalenza di verde, mercati in rialzo dopo le montagne russe che hanno caratterizzato gli ultimi venti giorni dopo l’inizio della guerra in Ucraina. BTC, scambiato a $ 38K al momento della scrittura della passata newsletter, nel corso di questa settimana ha aggredito con successo il livello dei $ 40K , venendo però seccamente respinto dalla resistenza a $ 42K. L’area di trading resta invariata, ancora non abbiamo avuto l’evento catalizzatore per la prossima grande mossa.
Sul fronte dei derivati torna timidamente a crescere l’open interest, mentre il funding rate resta sostanzialmente invariato.
Stiamo trascorrendo un periodo di forte consolidazione del prezzo di bitcoin e credo che il prossimo movimento, verso l’alto o verso il basso, sarà estremamente violento.
Come avevo scritto nella Week 50, 2021 lo scenario più salutare per una consolidazione di BTC era proprio un tenore “piatto” di funding rate che avrebbe permesso la consolidazione del mercato spot. Al momento la tendenza speculativa si è di fatto invertita: la maggior parte degli holder bitcoin sta detenendo le proprie monete in perdita e molti di questi utenti stanno spostando bitcoin fuori dagli exchange andando ad incrementare sempre più la illiquid supply .
Un altro elemento da tenere sotto controllo è la liquidità rimasta in attesa fuori dal mercato. Questa settimana abbiamo visto più indirizzi Tether attivi (USDT) che in qualsiasi altro momento dell’anno. Che sia l’ingresso nel mercato di questi capitali il potenziale effetto catalizzatore ?
Ci sono alcune notizie di cui vorrei farvi partecipi.
Il fondatore di Terra (Luna), Do Kwon, ha annunciato che la Luna Foundation acquisterà 10 miliardi di dollari in bitcoin per sostenere la propria stablecoin UST.
$UST with $10B+ in $BTC reserves will open a new monetary era of the Bitcoin standard. P2P electronic cash that is easier to spend and more attractive to hold #btc
Terra (LUNA)
Le stablecoin suscitano curiosità intellettuale da parte di persone di tutte le discipline. Che tu provenga dall'industria tecnologica, dalla finanza o dal mondo accademico, creare una valuta digitale che mantenga un valore stabile senza essere ancorata a un altro asset è un problema affascinante.
A novembre, Ryan Clements ha pubblicato un articolo intitolatoBuilt to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins, in cui ha affermato:
"Le stablecoin sono intrinsecamente fragili. Queste risorse digitali non garantite, che tentano di ancorare il prezzo di un asset di riferimento utilizzando ingegneria finanziaria, algoritmi e incentivi di mercato, non sono affatto stabili ma vivono in uno stato di vulnerabilità perpetua. Le stablecoin fino ad oggi hanno faticato a mantenere un ancoraggio stabile e alcune hanno fallito in modo catastrofico. Questo articolo sostiene che le stablecoin algoritmiche sono fondamentalmente difettose perché si basano su tre fattori che la storia ha dimostrato essere impossibili da controllare.
In primo luogo, richiedono un livello di supporto della domanda di stabilità operativa. In secondo luogo, si affidano ad attori indipendenti con incentivi di mercato per eseguire arbitraggi stabilizzanti i prezzi. Infine, richiedono informazioni affidabili sui prezzi in ogni momento. Nessuno di questi fattori è certo, e tutti si sono dimostrati storicamente deboli nel contesto di crisi finanziarie o periodi di estrema volatilità".
Questo è un contesto importante da sottolineare perché c'è un esperimento in corso a cui vale la pena prestare attenzione.
Terra (LUNA) sta subendo una transizione da una stablecoin ancorata al dollaro a una stablecoin supportata da bitcoin. Terra è descritta così sul sito ufficiale:
In breve, è una blockchain che implementa una vasta gamma di stablecoin a sostegno di un fiorente ecosistema DeFi. La stablecoin al centro di questo ecosistema è ovviamente TerraUSD (nota come UST), che si trova a oltre $ 15 miliardi di capitalizzazione di mercato.
Attualmente è la quarta più grande stablecoin sul mercato dietro Tether, USDC e BinanceUSD. Si stima che su Terra ci siano circa $ 100 milioni - $ 200 milioni di nuova domanda di UST al giorno. Non solo UST è grande, ma sta anche crescendo molto rapidamente.
L'altra faccia della medaglia che devi conoscere è LUNA. Questo è il token di punta per l'ecosistema Terra. Lo scopo di LUNA è quello di assorbire la volatilità dei prezzi delle stablecoin, insieme all'uso nella governance e nello staking del protocollo. Un quadro semplice con cui valutare LUNA è che "più Terra viene utilizzata, più LUNA vale".
Ecco come UST viene creato - se qualcuno vuole UST, deve bruciare LUNA. Per ogni $ 1 di UST che l’utente vuole, deve bruciare $ 1 di LUNA. Questo meccanismo di combustione o bruciatura è simile a un buy-back (operazione di acquisto di azioni proprie da parte di una società per azioni). In questo modo si contrae l’offerta circolante di LUNA e si mantenere UST ancorato al dollaro USA al valore preimpostato di $ 1.
Questo non è ovviamente un meccanismo semplice e la complessità può creare sfide significative. Molte di queste sfide sono state evidenziate nel documento di Ryan Clements di cui abbiamo parlato all'inizio.
Quindi cosa farà Terra di diverso con UST ? Sosterranno la stablecoin con bitcoin.
Ad oggi ci sono circa $ 3 miliardi in bitcoin, Tether e LUNA parcheggiati nelle riserve della Luna Foundation. Tutta questa liquidità sta venendo lentamente convertita in bitcoin. Per quanto riguarda la nuova emissione di moneta LUNA, il team di Terra si asterrà dal far bruciare ai partecipanti al mercato il 100% della loro LUNA quando scambiano per UST. Al contrario, Terra può bruciare il 60% di LUNA e utilizzare il 40% per acquistare bitcoin.
Facciamo un esempio: voglio $ 10 di UST. Invece di bruciare $ 10 di LUNA, potrei avere $ 6 di LUNA bruciati e $ 4 sarebbero usati per acquistare bitcoin. Questa doppia strategia inizia ad aggiungere lentamente un supporto bitcoin alla stablecoin UST che è in circolazione.
La matematica mostra che UST non sarà inizialmente supportato al 100% da bitcoin. L'idea è che nel tempo il prezzo di BTC continuerà a salire e alla fine si allineerà con il valore di UST.
Quindi quali sono o saranno le conseguenze di questa decisione da parte di Terra?
L’obiettivo di Do Kwon ( fondatore di TERRA ) è di arrivare a detenere $ 10 miliardi in bitcoin nelle riserve della Luna Foundation. Possiamo dunque affermare con certezza che Terra sta diventando o diventerà un acquirente ricorrente di bitcoin. Terra sarà quindi un acquirente quotidiano e persistente di bitcoin basato sul nuovo meccanismo di emissione appena descritto. Possiamo pensare a Terra come a un nuovo grande player di mercato alla costante ricerca di bitcoin.
In secondo luogo Terra sta fungendo da pioniere per un possibile futuro in cui gli asset saranno garantiti da bitcoin.
Questa evoluzione di Terra, e il ruolo di bitcoin come garanzia, non è priva di rischi. Il team di Terra ha identificato il rischio più grande nel ponte o bridge tra bitcoin e il loro ecosistema. Il modello di sicurezza per collegare bitcoin a un grande sistema con molti utenti non è ancora stato testato, alcuni indicheranno il Wrapped bitcoin come una possibile strada, ma il processo di WBTC nella sua forma attuale elimina gli elementi decentralizzati di bitcoin, quindi questo non è un vero ponte da bitcoin a un ecosistema decentralizzato.
Quello che ci tengo a sottolineare è un radicale, incredibile e inatteso cambio di paradigma che Terra sta portando avanti: il passaggio al bitcoin standard.
Pensiamo al dollaro USA ( discorso valido anche per tutte le altre valute fiat ), non c'è stato alcun sottostante a garanzia della valuta dal 1971 quando il presidente Richard Nixon approvò la legge che sospendeva l’obbligo per la FED di convertire dollari in oro al rapporto fisso di 35 dollari l’oncia ( fine sistema aureo ). I fautori del gold standard pensano che torneremo a quel sistema, mentre alcune menti più innovatrici credono che il mondo userà bitcoin come prossima valuta di riserva globale, compresi beni e servizi denominati in bitcoin. Questa ovviamente sarebbe una replica del gold standard, ma usando l'oro digitale invece della tradizionale versione analogica-fisica.
Indipendentemente da come evolverà questa situazione, vale la pena prestare attenzione alla mossa di Terra.
Chiaramente ci sono molti rischi legati a questa impresa, ma se il loro azzardo risulterà vincente creeranno un precedente che porterà altre stablecoin e aziende ad accettare questo metodo, dando il via al bitcoin standard.
Solo il tempo saprà dirci dove siamo diretti, restiamo vigili e di mente aperta per essere pronti ad accogliere qualsiasi scenario futuro.
Per questa newsletter è tutto, ricordati che l’analisi svolta non ha lo scopo di consigliare alcun tipo di investimento finanziario, ma al contrario ha l’aspirazione di insegnare ad analizzare con uno sguardo più critico il mondo Bitcoin.
Alla prossima settimana !